资本圈的敲钟梦碎了一地。
作者｜刘俊群
编辑｜刘钦文
一年一度的“商业照妖镜”又来了。
2026年3·15晚会上，央视再次亮出“探照灯”。这一次，在聚光灯下无所遁形的，或许是闷声发财的资本巨头，或许是正在排队敲钟的IPO新贵，甚至可能是你我朝夕相伴的“国民品牌”。
从双氧水泡出的“白净毒鸡爪”，到哈啰电动车违规狂飙75码的“马路杀手”；从AI大模型被批量“数据投毒”的GEO灰产，再到商家悄然操控消费者决策的“AI洗脑”……
当这些“套路”被置于亿万观众的审视之下，谁的股价将应声而落？谁的IPO之路将因此蒙上阴影？哪一份看似光鲜的财报背后，又藏着对消费者权益的无情收割？
风暴已至，大幕将启。今年3·15晚会，谁会“哭晕在厕所”？
01
“黑心”鸡爪啃出上市公司多氟多
海霸王IPO梦碎前夜？
今年的3•15第一枪，射向了国民零食——鸡爪。
谁曾想，那些线上火爆、色泽白净的网红鸡爪，竟是从双氧水池里捞出来的“毒爪子”。这场315曝光的不仅是黑心作坊，更牵扯出背后的A股上市公司，以及一家正在冲刺IPO的行业巨头。
央视记者卧底发现，在成都市明扬食品（蜀福香食品代工车间），泡制区臭气熏天、污水淤积，大量鸡爪直接堆在肮脏地面，被踩踏后也照捡不误。工人自己都坦白：“我从来不吃，也劝你们别吃。”
图源：央视网
鸡爪“白净”卖相的背后，是双氧水（过氧化氢）在“漂白”，双氧水作为强氧化剂和消毒剂常常用于杀菌消毒。按国家标准，鸡爪加工严禁使用双氧水，长期食用会损伤口腔黏膜、肝肾功能，甚至危及生命。
知名品牌“乖媳妇”也随之现形。其生产方重庆曾巧食品，同样用35%浓度的双氧水浸泡鸡爪。而在西南最大的冻品批发市场——海霸王，也被315晚会爆出部分商家销售的半成品鸡爪，同样存在使用双氧水漂白的问题。
随着调查深入，双氧水的源头浮出水面。新乡市亿丰电子新材料有限公司（下称“亿丰电子”）不仅违规向食品企业销售双氧水，还传授“歪招”，即教对方把双氧水伪装成“消毒剂”蒙混过关。
而亿丰电子的背后，站着A股上市公司多氟多（002407.SZ）。2025年1月，多氟多斥资超2800万元收购亿丰电子54%股权，本想“延伸产业链、提升电子化学品市场份额”，结果却意外被卷入3•15漩涡，成为今年“躺枪”的上市公司之一。
图源：央视网
多氟多主营业务为高性能无机氟化物、电子化学品、新能源电池及材料等，公司预计2025年实现归母净利润2亿元至2.8亿元，扣非净利润1.05亿元至1.55亿元，将扭亏为盈。
3月16日，多氟多（002407.SZ）紧急发布公告“切割”，其公告称亿丰电子与涉事的“蜀福香”、“曾巧食品”无业务往来，并强调亿丰电子营收仅占公司总收入不足1%，且目前处于亏损状态。
截至3月16日，多氟多股价下跌0.97%，报收于30.55元/股，市值缩水至363.68亿元。
而另一涉事方——海霸王冻品市场的背后，站着海霸王国际集团。这家集冷冻食品、物流商贸于一体的多元化巨头，旗下拥有“海霸王”、“鱻宴”等6大子品牌、200多款产品。
更重要的是，海霸王或正谋划IPO。2024年7月，官方微信公众号“海霸王头条”发文称，与用友集团携手启动数字化转型项目，旨在“推动企业内部流程优化、提升效率和服务质量，为将来IPO计划的落实夯实基础”。如今冻品市场被掀开一角，这条IPO之路还能否顺遂，已成悬念。
目前，淘宝、抖音、拼多多已紧急下架涉事产品，但负面影响已然蔓延。泡椒凤爪龙头有友食品（603697.SH）也未能幸免，受行业负面情绪波及，3月16日，公司股价下跌0.8%，报收于11.17元/股，市值47.77亿元。
当“国民零食”的信任被击穿，没有一家企业能独善其身。中国食品产业分析师朱丹蓬认为，随着食品安全问题频出，公司已经失去了它原有的品质形象。这么多的质量问题，可能会对上市公司、IPO公司造成影响。
02
小电驴“狂飙”75码
背后哈啰多次IPO未果
如果说黑心鸡爪乱象，是食品安全底线的失守，那么哈啰租电动车的违规限速，则是对公共安全的公然挑衅。
央视3·15晚会曝光，哈啰租电动车线下门店车辆最高时速可达75公里，远超新国标25公里的限速红线。这些“马路杀手”能挂牌上路，全因“先上牌、后生产”的潜规则。
据晚会曝光，渠道商提前用未生产的车辆合格证申请电动自行车牌照，等客户需要时，再让厂家按旧标准生产。这批“新出生的旧车”就此绕过了新国标的监管，限速自然可以轻松解除。另一被点名的电驴哥更直接，给电动摩托车挂上买来的电动自行车牌照。
3月15日当晚，哈啰租电动车平台火速致歉，称“已启动专项调查”。上海市市场监管局也连夜进场核查，表态将依法严肃查处。
图源：哈啰
被点名的哈啰租电动车，其运营主体为上海哈啰普惠科技有限公司，母公司为江苏哈啰普惠科技有限公司。这家公司2016年从共享单车起家，靠主攻三、四线城市在行业洗牌中存活，此后扩张至顺风车、换电、租车等领域，2019年上线“臻有钱”助贷平台跨界金融。
然而，规模扩张并未带来盈利改善。2018年至2020年，哈啰营收虽从21亿元增长至60亿元，但累计净亏损接近50亿元。
2021年，哈啰曾高调启动赴美IPO，计划融资10亿美元，并在《招股书》中强调自己是“中国最大共享两轮服务平台”。股权穿透显示，哈啰第一大股东为蚂蚁集团，持股约36%；创始人杨磊持有19.5%最终受益股份。但仅三个月后，哈啰便因巨额亏损和当时中概股监管环境变化，主动撤回了IPO申请。
图源：罐头图库
美股上市折戟后，哈啰并未停下扩张脚步。
2022年，公司宣布升级为“本地出行及生活服务平台”，将业务触角伸向酒店住宿、餐饮团购。2025年，哈啰又联合蚂蚁集团、宁德时代高调加码Robotaxi赛道—— 即由AI自动驾驶系统直接载客运营的无人驾驶出租车。
扩张的代价随之而来。先是2025年11月底，大量哈啰电动车用户发现远程定位、查看电量等“永久会员”功能突然失效，更有用户反映骑行中车辆“断电锁死”。哈啰将原因归结为国家2G网络退网，但工信部2020年已发文引导2G退网，其2021年新车型却仍采用2G模块，引发用户强烈不满。同年12月，湖南株洲一辆哈啰Robotaxi与行人发生碰撞，导致一人重伤入ICU，当地自动驾驶业务被暂停。
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在上市压力下，哈啰将目光投向A股。2025年3月，创始人杨磊及哈啰系斥资约15亿元拿下永安行（603776.SH）控制权，被市场解读为“曲线上市”的关键一步，但公司随后否认。彼时，公司控股股东变更为上海哈茂（哈啰出行集团全资子公司），持股13.67%，实际控制人变更为杨磊。如今，上海哈茂持股11.65%，杨磊个人持股5.12%。
而永安行作为2017年上市的“共享单车第一股”，与哈啰深度绑定。早在2017年，永安行参股的子公司永安行低碳科技与哈啰出行前身钧正科技达成合并协议，由杨磊出任新公司CEO负责实际运营。
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此次3·15的曝光的影响也直接传导至上市公司。截至3月16日，永安行股价下跌0.15%，报收于20.22元/股，市值缩水至56.77亿元。
哈啰并非孤例。早在2022年315晚会，小牛、绿源、新日等品牌就曾因提供解码器解除限速被点名。此次风暴中，正处于港股IPO冲刺阶段的台铃科技也备受关注。
2026年1月，台铃向港交所递表。《招股书》显示，台铃2024年收入136亿元，净利润4.72亿元；2025年前9月收入148.4亿元，同比增长38.6%，净利润8.23亿元，同比暴增122.34%。
业绩亮眼的同时，台铃并未因违反新国标“限速”而受过处罚。不过，合规之外仍有隐忧：多地抽检显示其产品存在充电保护、蓄电池防篡改等多项不合格；2026年2月因“故意提供虚假情况”被罚1.25万元；黑猫投诉超1300条直指“续航虚标”和电池问题。
速度从来不是问题，违规换来的速度，最终都要在资本市场上付出代价。对于电动车企业而言，在资本市场上，“跑得稳”和“跑得快”一样重要。
03
AI“投毒”灰产被端
有赞“喊冤”被误伤
如果说前两起案件直指安全底线，那么央视3·15晚会曝光的AI大模型“数据投毒”乱象，则戳中了当下最火热的科技风口。
当消费者的决策日益依赖豆包、文心一言、DeepSeek等AI大模型时，不法商家已悄然开启了“洗脑”模式。晚会调查显示，通过GEO（生成式引擎优化）技术，灰色产业链服务商向客户承诺：只需投喂大量定向软文，就能污染大模型的数据源，让自家品牌成为AI给出的“标准答案”。这种人为干预AI认知的行为，被业内直白地称为“投毒”。
对此，中国企业资本联盟、中国区首席经济学家柏文喜表示，让AI大模型抓取后向用户推荐虚假产品。这种“喂料投毒”直接误导消费者决策，损害AI搜索公信力。
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风暴迅速席卷资本市场。有媒体报道将此次曝光的“GEO产品”与港股上市公司有赞（8083.HK）参股的南京小裂变网络科技有限公司进行关联。3月15日晚间，有赞火速发布声明撇清关系，称“小裂变”并非涉事产品的开发或运营方，个别报道存在错误关联。
尽管有赞紧急辟谣，但其参股公司的业务仍引发市场关注。据“天眼查”显示，有赞持有小裂变13.05%的股权。小裂变成立于2019年8月，旗下拥有一套“GEO优化系统”，可通过AI智能创作、自动化发布和智能监测，帮助品牌在主流AI平台获得高频推荐，其核心功能与被曝光的“力擎GEO优化系统”高度相似。也正因如此，市场才对两者的关联格外敏感。
此次波及的有赞，2018年在港交所上市，是国内较早上市的SaaS服务商，主要为商家提供电商数字化解决方案，通俗地说，就是帮商家在线上开店、做营销的“技术管家”。
图源：罐头图库
2025年公司收入约14.9亿元，同比增长约3%；实现盈利约1.6亿元，较上年亏损1.77亿元显著改善。公司存量付费商家5.28万家，ARPU（每用户平均收入）提升至2.82万元，同比增长约9%。
值得注意的是，有赞官方公众号“有赞说”在3月12日发布的关于2025年财报文章中曾主动提及GEO业务，称旗下“加我推荐官”通过重构商家产品表达体系，帮助AI更好地理解产品，为消费者提供更精准的推荐。在最新的3月16日的回应中，有赞强调其业务基于品牌真实信息，不做虚假包装，更不会发布“投毒”内容。
盘古智库高级研究员江瀚表示，正规的GEO优化是基于合法合规的数据和算法，通过优化地理信息相关的数据来提升业务效果，目的是为了更精准地服务用户和提升企业竞争力，这一切都是在遵循道德和法律规范的前提下进行的。
柏文喜进一步表示，3·15曝光揭示了GEO行业在野蛮生长阶段的乱象，但也为技术向善指明了方向。
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除有赞外，已有多家上市公司、拟IPO公司涉足该领域。事实上，在315报道之前，GEO早已是资本市场疯狂追逐的“超级风口”。2026年开年，蓝色光标7天股价翻倍，近30日涨幅超50%；易点天下、浙文互联、因赛集团等个股接连涨停，板块热度持续居高不下。
2025年前三季度，A股“营销科技龙头”蓝色光标（300058.SH）的AI驱动业务收入达24.7亿元，同比增长超10倍；自研Blue AI平台（AI营销模型）覆盖95%作业场景。在第三方发布的GEO服务商综合实力排名中，蓝色光标位列第二，评分95.6分。
2025年6月，公司还向港交所递交H股上市申请，推进“A+H”双平台布局。
另一家拟上市公司百分点科技同样入局。2025年10月，公司正式发布中国首个AI原生一站式GEO洞察与优化系统“百分点AI搜索洞察系统”，帮助企业提升在生成式AI环境中的品牌可见性。2021年，北京证监局曾披露其完成科创板上市辅导，但至今尚无公开进展。
尽管上述公司均未单独披露GEO业务收入及占比，但从布局趋势看，GEO显然已成为各方押注的战略重点。
江瀚表示，未来GEO业务将与AI、大数据等技术深度融合，催生更多创新的营销模式和商业机会。
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当AI开始替消费者做决策，谁能影响AI的认知，谁就能左右消费者的选择。3·15晚会撕开的，或许只是这场“AI认知争夺战”的冰山一角。
经济学家余丰慧表示，涉事企业的品牌将声誉受损，或使合作伙伴重审合作。商业环境重诚信，负面消息易致合作动摇。此外，消费者信任降低，一旦生疑就会选择其他品牌，削减企业市场份额与收入。上市公司会受此影响，股价也将大幅波动。
如今，3·15晚会的帷幕已经落下，但市场的审判才刚刚开始。
那束一年一度的探照灯虽然短暂，却足以照亮那些被遗忘的角落，并提醒所有局中人：消费者的权益需要365天的守护。当资本的游戏忘记了对人的基本尊重，再华丽的商业大厦，都可能因信任的崩塌而地基动摇。毕竟，水能载舟，亦能覆舟。
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