红星资本局4月5日消息，中成药企达仁堂（600329.SH）近日发布了2025年年报，全年实现收入49.17亿元，同比下滑32.7%；归母净利润21.31亿元，同比下滑4.41%；扣非净利润7.95亿元，同比增长6.56%。
红星资本局注意到，尽管全年营收下滑幅度较大，但达仁堂的独家品种速效救心丸表现亮眼，2025年销售额（含税，下同）达到21.66亿元，同比增长9.26%。
4月1日，达仁堂第六中药厂在微信公众号发文表示，“近期，随着生产制造部增产指令的下达，保供任务陡然加重。”该药厂称，已经紧急增开了夜班，设备24小时不停机。此前，心脏急救药搜索量暴涨，速效救心丸等产品受关注。
速效救心丸年销21.66亿元
撑起公司超四成收入
作为达仁堂家喻户晓的核心大单品，速效救心丸于1982年上市，其在心脏急救药领域的知名度仅次于硝酸甘油。据了解，速效救心丸适应症为行气活血，祛瘀止痛，增加冠脉血流量，缓解心绞痛，用于气滞血瘀型冠心病、心绞痛。
达仁堂此前介绍，由川芎、冰片等组成的速效救心丸可通过舌下黏膜直接吸收入血循环，路径更短、起效更快，避免了吞服所引起的肝脏首过效应和胃内降解损失。
达仁堂财报显示，2021年至2022年，速效救心丸的销售规模分别为13亿元、15.5亿元。2023年，速效救心丸的销售额首次突破20亿元，为公司贡献了约四分之一的营收。然而好景不长，2024年，速效救心丸的销售额不增反降，滑落至19.8亿元，库存暴增了80.88%。
从2025年年报来看，在总营收下滑超30%的情况下，速效救心丸全年销售额达到21.66亿元，同比增长9.26%，表现亮眼，占总营收比重增长至44.05%。
具体来看，2025年速效救心丸的生产量为4973.67万盒，同比下降15.97%；销售量5385.17万盒，同比下降5.16%；库存量355.27万盒，同比下降55.99%。
销售额增长但产量、销量均减少，达仁堂解释称，是由于新增了200粒、240粒、300粒等大规格包装的生产、销售，同时暂停120粒规格生产，增加150粒及180粒规格的生产、销售，导致自然盒的数量统计同比减少，实际按照标准盒的生产、销售的数量统计是增长的。
值得一提的是，3月12日，达仁堂第六中药厂（全称“津药达仁堂集团股份有限公司第六中药厂”）在微信公众号发文称，“当前，随着市场需求的持续攀升，津药达仁堂集团第六中药厂生产的速效救心丸、清咽滴丸等拳头产品进入供应关键时期。”
3月25日，“速效救心丸搜索同比增30倍”话题登上热搜。当日，红星资本局以投资者身份致电达仁堂，对方工作人员表示，已关注到网络上的讨论，公司相关产品已服务市场多年，无法判断当下是否会对产品销量产生影响。
营收依赖核心单品
研发投入占比较低
红星资本局注意到，2025年是达仁堂连续第三年收入出现下滑。
对于2025年营利变化，达仁堂解释称，一是2024年公司完成医药商业板块剥离，报告期内不再确认相关收入；二是报告期内转让中美天津史克制药有限公司（简称“史克天津”）12%股权，实现税后净收益13.08亿元，对当期利润形成显著贡献；三是上年同期存在史克天津投资收益1.40亿元，报告期内不再确认该项收益，对扣非净利润同比形成基数影响。
值得一提的是，2024年，达仁堂同样是靠出售史克天津13%股权，增加收益14.5亿元，实现归母净利润同比增长125.94%。资料显示，史克天津由达仁堂的前身天津中新药业与外资方葛兰素史克等在1984年共同组建，代表产品有新康泰克、芬必得等，达仁堂此前持有其25%股权。
抛开出售股权的影响，达仁堂核心业务表现并不让人满意。2025年，达仁堂工业板块收入约47.72亿元，同比增长8.64%，而贸易及商业板块收入约1.46亿元，大幅减少95.52%。
资料显示，达仁堂旗下拥有达仁堂、隆顺榕、乐仁堂和京万红等中华老字号品牌，共拥有22个剂型的599个药品批准文号，除了国家机密品种速效救心丸，国家秘密品种京万红软膏，知名产品还包括清咽滴丸、痹祺胶囊、通脉养心丸、牛黄清心丸、安宫牛黄丸等。
从财报来看，2025年达仁堂的营收依赖核心产品，13项重点品种销售收入突破40亿元。除了速效救心丸，另一款独家品种清咽滴丸销售额5.75亿元，同比增长58.50%。
其中，清咽滴丸卖出1605.63万盒，同比增长66.88%；另外，紫龙金片、癃清片、通脉养心丸、胃肠安丸、牛黄清心丸等销量均实现两位数增长。
发力大单品战略的同时，达仁堂也有中药企“重销售不重研发”的通病。2024年，其研发费用缩减12.05%至1.62亿元，不足近20亿元销售费用的十分之一，占营收比仅2%左右。2025年，研发费用增长至1.90亿元，占营收比也仅3.86%，而销售费用增长至20.26亿元。
在失去“现金奶牛”史克天津后，达仁堂如何摆脱大单品依赖，实现营收重回正增长，有待时间验证。
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